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國(guó)金證券：維持信義能源(03868)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 融資成本持續(xù)下降_焦點(diǎn)速訊
來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)
時(shí)間：2026-03-02 10:58:49
智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)金證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，維持信義能源(03868)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。根據(jù)公司最新電站運(yùn)營(yíng)情況，調(diào)整2026-2027年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至10.20/10.43億元，新增2028年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)10.54億元。按照25年的派息比例推算26年每股股息約0.059元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026 PE/PB/股息率分別為9.76倍/0.7倍/5.0%。
國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：
(資料圖片僅供參考)
年報(bào)業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
2月27日，公司發(fā)布2025年年報(bào)，2025年實(shí)現(xiàn)收入24.53億元人民幣，同比增長(zhǎng)0.5%，凈利潤(rùn)10.11億元人民幣，同比增長(zhǎng)27.8%，每股派發(fā)末期股息0.036港元。
平價(jià)項(xiàng)目占比提升至62.6%，積極推動(dòng)海外項(xiàng)目開(kāi)發(fā)
2025年公司向母公司信義能源收購(gòu)光伏電站230MW、向信義玻璃及信義儲(chǔ)電收購(gòu)風(fēng)電站64MW，同時(shí)向獨(dú)立第三方出售174MW光伏電站51%權(quán)益，截至25年末，公司持有及運(yùn)營(yíng)電站總規(guī)模4.80GW，其中平價(jià)項(xiàng)目占比達(dá)62.6%。此外，公司積極推進(jìn)海外電站開(kāi)發(fā)，馬來(lái)西亞合營(yíng)公司100MW光伏電站項(xiàng)目于2025年下半年動(dòng)工，預(yù)計(jì)2026年底左右完成并網(wǎng)。
前期收購(gòu)項(xiàng)目放量推動(dòng)發(fā)電量增長(zhǎng)
前期收購(gòu)項(xiàng)目放量推動(dòng)發(fā)電量同增10%，限電及電力市場(chǎng)化影響電價(jià)表現(xiàn)，公司積極提升市場(chǎng)化交易能力。2025年公司發(fā)電量同增10.1%，增長(zhǎng)主要源自2024及2025年收購(gòu)項(xiàng)目的貢獻(xiàn);但電網(wǎng)消納限制導(dǎo)致限電損失及電力市場(chǎng)化交易等因素影響公司電價(jià)，公司銷(xiāo)售收入僅小幅增長(zhǎng)0.5%;限電導(dǎo)致公司成本略有增加，毛利率同比下降3.8 PCT至61.8%。為應(yīng)對(duì)電力市場(chǎng)化變化，公司已成立專(zhuān)業(yè)的市場(chǎng)化交易團(tuán)隊(duì)，搭建電力交易平臺(tái)，持續(xù)推動(dòng)電力交易機(jī)制的數(shù)字智能升級(jí)，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、融資成本下降，擬發(fā)行REITS進(jìn)一步改善現(xiàn)金流
公司于2024年起增加境內(nèi)長(zhǎng)期銀行借款、削減離岸短期貸款，2025年末公司銀行貸款中短期借款占比同比下降4.6 PCT至30.1%，有效降低公司融資成本，2025年公司銀行借款利息開(kāi)支下降29.5%至2.25億元。2025年6月3日公司公告，建議中國(guó)上市發(fā)行太陽(yáng)能發(fā)電場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施REIT的申請(qǐng)材料已遞交發(fā)改委，發(fā)行REITS有望進(jìn)一步改善公司現(xiàn)金流，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力。
風(fēng)險(xiǎn)提示
補(bǔ)貼發(fā)放進(jìn)度不及預(yù)期;電網(wǎng)消納情況惡化;上網(wǎng)電價(jià)下降。
該信息由智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)提供
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